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邓海清解读中央经济工作会议:负债驱动繁荣的

2018-01-03 19:41:15标签:风险 2018年 经济

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  证券时报网()01月03日讯今日早间,金融股集体飙升,银行股大涨,券商股和保险股表现也不错,其中,银行股表现最为强势,其一,过去粗放式、债务依赖型的经济发展模式将面临终结;其二,货币政策定调“边际收紧”,负债驱动下的金融繁荣终结;其三,地方政府债务面临转折,“花样式”地方债务驱动繁荣终结,;其四,打破“僵尸企业”软约束势在必行,国务繁荣遭遇终结;其五,“租售并举”的长效机制,负债驱动地产繁荣难以维续,据了解,在03日中美元首北京会晤经济成果吹风会上,财政部副部长朱光耀表示,为落实中国共产党第十九次全国代表大会关于进一步扩大对外开放的相关部署,中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%,上述措施实施3年后,投资比例不受限制。

  在2018年流动性收紧的情况下,股市健康牛依赖的核心逻辑——经济复苏下的企业盈利回升,又面临着确定性的回落,我们对于2018年的股市机会持谨慎态度,最好情景也仅是“结构性行情”,主要看好环保、国企改革、雄安等政策性机会,强监管重塑行业格局,大行优势较为明显。

  坚定看好2018年,2018年最确定、最好的投资机会是利率债,1-01月的周期,3-01月的消费,01月的大金融,01月的消费,7-01月的周期,9-10的消费。

  债市的另一潜在风险点在于去僵尸企业、打破国企软约束下,信用冲击导致的利率债的冲击,但从历史来看此类冲击只是脉冲而不是趋势,展望最后两个月,作为上证50中最滞涨的板块,再结合经济、利率、流动性环境的情况,大金融有望成为年底占优的大类风格。

  我们的逻辑是:与基本面对应利率、货币市场利率、信贷利率、海外债市利率相比,中国利率债利率均处于高位,同时2018年经济下行是大概率事件、货币政策并非债市核心因素、银行资产负债再平衡将平稳过渡、银行综合资金成本系统性下降、股市楼市疲软下的资产配置切换债市配置增强、广义资金需求系统性下降,2018年最好、最确定性投资机会是利率债,1、对于银行来说债转股的大规模推进是提升估值的重要因素,但目前市场并没有给予太多预期,目前0.93X的PB至少应当逐步回归到历史中位数1.2X的PB附近。

  总体上,2018年是政策由“唯GDP论”转为“追求发展质量”的元年,3、对于保险来说,利率是核心变量,在看到金融监管靴子落地和总需求快速走弱之前,利率环境将使得保险公司的利润和价值持续改善。

  究其原因,一方面,2018年以来经济大幅超出市场预期,充分印证了我们2018年初提出的“偏执看空中国经济必犯大错”观点,总体上,2018年以来的经济复苏使得未来经济增速下行留有余地,这为政策层对经济总量的下行容忍度提高提供了必要条件;另一方面,十九大定调,“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”,因此,由于经济的调控切换需要符合社会主要矛盾的转变,政策层对于经济的调控开始从“总量”切换至“质量”,正印证了我们在2018年三季度提出的“经济高点已过”观点,2018年以来,名义GDP增速企稳上行并稳定在10%以上,上市银行资产质量改善,息差企稳回升,业绩上行确定性高。

  当然,此次中央经济工作会议也有“立”的部分,即强调“创新创业”、“军民融合”等,但这些属于“慢变量”,2018年中国经济大概率下滑,这也是我们提出的“负债驱动繁荣的终结”,此外,自2Q16以来,公募基金重仓银行股比例持续上升,但距高点仍有较大空间。

  海清FICC频道认为,由于2014-2018年货币政策的明显偏松,导致了大量的资金涌向市场,负债漫灌下金融体系、实体经济出现了大幅加杠杆,从而堆积了金融系统风险和实体债务风险,2018年四季度至今的紧货币政策和严监管政策,正是对此前“负债驱动繁荣”的纠偏,(证券时报网快讯中心)

来源:自贡在线

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